因為溢價率過高，這只QDII-LOF于9月22日發布風險提示，并于盤初停牌一小時。復牌后，其成交價格一度沖擊漲停板，隨后在0-10%區間劇烈波動。下午交易時段掉頭向下，并于收盤前半小時封牢跌停板。

據受訪人士分析，成交放大或是推高該QDII-LOF溢價的主因。

不過，在業內人士看來，造成QDII-LOF折溢價率的原因比較復雜，不建議作為投資者購買該類產品的一個主要考量指標。不過，有時候出現大面積產品高溢價能反映對境外資產上升的市場情緒。

一日內上演天地板

前三個交易日大漲28%

大成恒生綜合中小型股指數證券投資基金(場內簡稱：恒生中小LOF)的異動開始于9月15日，當日以漲停價收盤，隨后在16日和17日分別收獲6.67%和8.82%的漲幅。

截至9月17日收盤時，收盤價為1.480元，基金單位凈值為1.118元，溢價率達到32.38%。

為此，9月22日，大成恒生中小LOF發布溢價風險提示及停復牌公告。

公告稱，近期恒生中小LOF二級市場交易價格波動較大，請投資者密切關注基金份額凈值。

“2021年9月16日，本基金在二級市場的收盤價為1.360元，相對于當日1.106元的基金份額凈值，溢價幅度達到22.96%。截至2021年9月17日，本基金在二級市場的收盤價為1.480元，高于基金份額凈值。投資者如果盲目投資高溢價率的基金份額，可能遭受較大損失。為保護基金份額持有人的利益，本基金將于2021年9月22日開市起至當日10:30停牌，自2021年9月22日10:30起復牌。”

公告提醒投資者密切關注基金份額凈值及二級市場交易價格，注意投資風險時，還提示：基金為上市開放式基金，除可在二級市場交易外，投資人還可以申購、贖回本基金，申購、贖回價格以申請當日收市后計算的基金份額凈值進行計算?；鸬慕灰變r格，除了有基金份額凈值波動的風險外，還會受到市場供求關系、系統性風險、流動性風險等其他因素的影響，可能使投資人面臨損失。

實際上，這是公司發布的第二次溢價風險提示公告，9月17日時，公司就針對高溢價發布過一次風險提示公告。

值得一提的是，復牌后的大成恒生中小LOF快速沖擊漲停板，隨后在0-10%區間劇烈波動。下午交易時段開始掉頭向下，并于收盤前半小時封牢跌停板。全天成交242.04萬元，換手率為112.17%。按22日1.332元的收盤價粗略估算，當前溢價率應該在20%上下。

誰是高溢價的幕后推手?

到底誰是高溢價的幕后推手?在某知情人士看來，這只是一時波動而已，之前也出現過這種溢價，具體原因不太好定義。

“該基金為LOF，除了受到基金份額凈值波動的影響外，還會受到市場環境，供求關系、流動性風險等多方因素的影響。通過該基金近期公告，2021年9月16日-9月22日中秋期間暫停申購和贖回申請，但16日、17日以及22日當天場內均可正常交易。根據數據，大成恒生綜合中小13-15日的平均交易量為0.99萬份，而16日當天的成交量達21.53萬份，17日更是達到了76.48萬份，分別較平均值增長了2082.09%和7651.35%。該基金出現成交放大，推高溢價。” 平安證券總部研究所基金研究團隊執行總經理賈志表示。

某知名券商研究部分析師表示，LOF交易量普遍偏小，一般來說沒有機構等大資金參與。造成QDII-LOF溢價率過高的原因不太好定位，但可能存在以下幾點原因：

一是流動性很差，盤面訂單缺乏深度，被沒注意流動性問題的較大單買盤拉高了價格;二是有活躍投資者故意炒作，通過場內交易把價格拉上去了，為了套利出貨等;三是境外資產跟境內管理的時差等因素，造成基金凈值的“失真”，凈值和價格之間的時差錯配造成了“虛假”溢價。

“QDII的ETF品種流動性通常好于LOF，但對于跨境權益品種來說，流動性也要比境內品種弱很多，同樣會表現出流動性弱帶來的一些折溢價問題。”上述分析師表示。

在賈志看來，由于場內基金有兩種購買渠道，而QDII又受到外匯和交易時間等影響，因此價格的影響因素較多，產生溢價或者折價是較為常見的情況。因套利者的入場，這種價差會在短期內抹平，進而恢復正常。

上述分析師也表示，造成LOF折溢價率的原因比較復雜，不建議作為投資者購買該類產品的一個主要考量指標。不過，有時候出現大面積產品高溢價能反映對境外資產上升的市場情緒。

“大部分時間的常規溢價主要是流動性差造成的。畢竟場內直接交易是個很大的便利，但買的多、賣的少，造成買壓重，就溢價。如果是在常規溢價率中樞或者低于中樞，問題也不大，因為等持有一段時間賣出的時候，大概率也還是溢價的。但是較為極端的溢價得小心，盤內買入可能就不如場外申購了。”上述分析師稱。

不過，上述分析師也提示，沒有成交量、沒有規模的成交價格一般沒有太大參考或統計意義，也不代表市場化成交結果。

賈志則表示， 對于投資者而言，購買LOF/ETF需密切關注基金份額凈值及二級市場的交易價格，ETF基金投資者也可通過購買相應的聯接基金規避溢價風險。另外，QDII基金又受到外匯和交易時間等影響，投資者需密切關注基金公告、投資標的所在市場動向等。